كيف يتخذ وارن بافيت القرارات - سر نجاحه في الاستثمار

حقق بافيت هذه العائدات بينما فشل معظم منافسيه. ووفقًا لجون بوغل ، أحد مؤسسي ورئيس مجموعة The Vanguard Group السابق ، "إن الدليل مقنع بأن عائدات صناديق الأسهم تتخلف عن سوق الأوراق المالية بمقدار كبير ، يتم حسابه إلى حد كبير من حيث التكلفة ، ويعيد ذلك المستثمر عوائد صندوق التأخير مبلغ كبير ، ويعزى ذلك إلى حد كبير إلى توقيت السوق المعاكس واختيار الصندوق ".

منذ أن أظهرت الأدلة أن بوفيه كان مستثمرا استثنائيا ، فقد بحث مراقبو السوق وعلماء النفس عن تفسير لنجاحه. لماذا حقق وارن بافيت مكاسب غير عادية مقارنة بأقرانه؟ ما هو سره?

منظور طويل الأجل

هل تعرف أي شخص يمتلك نفس الأسهم لمدة 20 عامًا؟ يحتفظ وارين بافيت بثلاثة أسهم - كوكاكولا ، ويلز فارغو ، وأمريكان إكسبريس - لأكثر من 20 عامًا. يملك شركة واحدة - Moody's - لمدة 15 عامًا ، وثلاثة أسهم أخرى - Proctor & Gamble و Wal-Mart و U.S. Bancorp - لأكثر من عقد.

لا شك أن سجل 50 عامًا للسيد بافيت ليس مثاليًا ، كما أشار من وقت لآخر:

• بيركشاير هاثاواي: بيكيه في الرئيس التنفيذي لشركة Seabird Stanton حفز استحواذه على شركة الغزل والنسيج الفاشلة. اعترف بافيت في وقت لاحق أن الشراء كان "أغبى سهم اشتريته على الإطلاق".
• مستقبل الطاقة القابضة: بوفيت خسر مليار دولار في سندات شركة الكهرباء المفلسة في تكساس. وأقر بأنه ارتكب خطأً كبيراً بعدم استشارة شريكه التجاري طويل الأجل تشارلي مونجر قبل إغلاق عملية الشراء: "سأكون غير مستعد لتقاسم الرصيد لقراري بالاستثمار مع أي شخص آخر. كان ذلك مجرد خطأ - خطأ كبير ".
• وول مارت: في اجتماع المساهمين في بيركشاير هاثاواي عام 2003 ، اعترف بوفيت بمحاولته تحديد موعد السوق بنتائج عكسية: "لقد اشترينا قليلاً ، وارتفع قليلاً ، واعتقدت أنه سيعود. لقد كلفنا هذا الإبهام في المنطقة الحالية البالغة 10 مليارات دولار. "

حتى مع هذه الأخطاء ، ركز بافيت على صنع رهانات كبيرة ينوي الاحتفاظ بها لعقود قادمة. سمح له أفق زمني أطول بالاستفادة من الفرص التي يتمتع بها القليل من الآخرين. ولكن كيف تمكن من جعل هذه الرهانات الناجحة في المقام الأول?

لماذا بعض الناس أكثر نجاحا من الآخرين

لطالما سعى الفلاسفة والعلماء إلى تحديد سبب نجاح بعض الأشخاص أكثر من غيرهم في بناء الثروة. نتائجهم متنوعة وغالبا ما تكون متناقضة.

على مر القرون ، اعتقد الناس أن مصيرهم ، بما في ذلك الثروة والمكانة ، يعتمد على الإحسان المتقلب للآلهة الوثنية - وبشكل أكثر تحديدًا ، لصالح Tyche (اليونانية) أو Fortuna (الرومانية). أدى توسيع الديانات اليهودية المسيحية الإسلامية ومفاهيمها عن "الإرادة الحرة" إلى الاعتقاد العام بأن الأفراد يمكنهم السيطرة على مصيرهم من خلال أفعالهم ، أو عدم وجودها..

العلوم الحديثة ، وتحديداً علم النفس وعلم الأعصاب ، طورت نظرية المحدِّدات البيولوجية التي تتحكم في القرارات والإجراءات البشرية. تقترح هذه النظرية أن الإرادة الحرة قد لا تكون "حرة" كما كان يعتقد سابقًا. بمعنى آخر ، قد نكون مستعدين لسلوكيات معينة تؤثر على طرق معالجة المعلومات واتخاذ القرارات.

قام علماء الأحياء التطوريون وعلماء النفس بتطوير مجموعة متنوعة من النظريات المختلفة لشرح اتخاذ القرارات البشرية. يدعي البعض أن القدرة على اتخاذ قرارات متفوقة ذات نتائج مواتية هي نتيجة لعناصر الانتقاء الطبيعي ، والتي تفضل الأفراد الذين لديهم علم وراثي استثنائي ، مثل أولئك الذين لديهم معدل ذكاء مرتفع.

على الرغم من تصور أن معدل الذكاء المرتفع ضروري لبناء الثروة ، تشير الدراسة بعد الدراسة إلى أن الصلة بين الذكاء الفائق والنجاح المالي مشكوك فيها في أحسن الأحوال:

• وجدت دراسة الدكتور جاي زاجورسكي في مجلة الذكاء عدم وجود علاقة قوية بين الثروة الكلية والذكاء: "الناس لا يصبحون أغنياء فقط لأنهم أذكياء".
• يحتل أعضاء "منسا" المرتبة الأولى في قائمة 2٪ من ألمع الأشخاص على وجه الأرض ، لكن معظمهم ليسوا أغنياء "وبالتأكيد ليسوا أعلى 1٪ من الناحية المالية" ، وفقًا لمتحدث باسم المنظمة. أشارت دراسة أجرتها إليانور لايز من نادي منسا للاستثمار أن الصندوق بلغ متوسطه 2.5٪ سنويًا لمدة 15 عامًا ، في حين بلغ متوسط ​​مؤشر ستاندرد آند بورز 500 15.3٪ خلال نفس الوقت. اعترف أحد الأعضاء بأنه "يمكننا أن نتفوق بشكل أسرع من أي شخص آخر" ، بينما وصف آخر إستراتيجيتهم الاستثمارية بأنها "شراء منخفض ، بيع أقل".

لم يدعي بافيت أبدًا أنه عبقري. عندما سئل عما سيعلمه للجيل القادم من المستثمرين في الاجتماع السنوي لشركة Berkshire Hathaway 2009 ، أجاب: "في مجال الاستثمار ، إذا كان لديك معدل ذكاء قدره 150 ، فبيع 30 نقطة لشخص آخر. لا تحتاج إلى أن تكون عبقريًا ... إنها ليست لعبة معقدة ؛ لا تحتاج لفهم الرياضيات. إنها بسيطة ، ولكنها ليست سهلة. "

ووسع فيما بعد الفكرة: "إذا كان مطلوبًا من حساب التفاضل والتكامل أو الجبر أن يكون مستثمرًا كبيرًا ، فسيتعين علي العودة إلى تسليم الصحف".

رجل الاقتصاد العقلاني

لقد اعتمد الاقتصاديون تاريخيا نماذجهم على افتراض أن البشر يتخذون قرارات منطقية. وبعبارة أخرى ، فإن الشخص الذي يواجه خيارًا يوازن بين الشكوك والمخاطر. تفترض نظرية القيمة المتوقعة أن الأشخاص الذين يواجهون الاختيارات سيختارون الخيار الذي يحتوي على أكبر مجموعة من النجاح المتوقع (الاحتمال) والقيمة (التأثير).

كان الشخص العاقل يصمم دائمًا النملة المجتهد في حكاية إيسوب ، وليس الجندب البغيض. فكرة أن يتخذ الناس قرارات مخالفة لمصالحهم لا يمكن تصورها للاقتصاديين.

لكي نكون منصفين ، يدرك معظم الاقتصاديين العيوب في نماذجهم. يلاحظ الاقتصادي السويدي لارس سيل أن "النموذج النظري ليس أكثر من مجرد حجة مفادها أن مجموعة من الاستنتاجات تنبع من مجموعة ثابتة من الافتراضات".

يفترض الاقتصاديون أنظمة مستقرة وافتراضات بسيطة ، في حين أن العالم الحقيقي في حالة تغير مستمر. إعادة صياغة الاقتباس الشهير H.L Mencken ، هناك دائمًا نموذج اقتصادي بسيط [حل مشهور] لكل مشكلة إنسانية. هذه الفكرة أنيقة ومعقولة وخاطئة.

رجل علم النفس الطبيعي

وفقًا لأستاذ جامعة هارفارد ، دانييل ليبرمان ، يميل البشر بشكل طبيعي إلى البحث عن الحلول التي تتطلب أقل نفقات الطاقة.

في العالم الواقعي ، نواجه صعوبة في تأجيل الإشباع الفوري للأمن في المستقبل ، واختيار الاستثمارات الأكثر ملاءمة لأهدافنا الطويلة الأجل وبيان المخاطر ، والعمل بما يحقق أفضل مصالحنا المالية. تشير الأبحاث النفسية إلى أن الصعوبة تكمن في أدمغتنا - كيف نفكر ونتخذ القرارات.

افترض الباحثان سوزان فيسك وشيلي تايلور أن البشر "بخلاء إدراكيين" ، مفضلين القيام بأقل قدر ممكن من التفكير. يستخدم الدماغ طاقة أكثر من أي عضو بشري آخر ، وهو ما يمثل 20٪ من إجمالي استهلاك الجسم.

عندما تنطوي القرارات على مشكلات أكثر بعدًا عن حالتنا الحالية من حيث المسافة أو الوقت ، فهناك ميل لتأجيل اتخاذ القرار. هذا الدافع يفسر فشل الأشخاص في الادخار في الوقت الحاضر لأن المكافأة هي سنوات في المستقبل.

بقدر ما نعلم ، فإن دماغ السيد بافيت يشبه المستثمرين الآخرين وهو يعاني من نفس الدوافع والقلق الذي يشعر به الآخرون. بينما يعاني من التوترات التي تنشأ في كل شخص عند اتخاذ القرارات ، فقد تعلم التحكم في الدوافع واتخاذ قرارات منطقية وعقلانية.

لدينا نظام الدماغ اثنين

توفر الدراسات التي أجراها دانييل كانيمان وعاموس تفرسكي نظرة جديدة في صنع القرار ، وربما كانت مفتاح نجاح بافيت. وهي نظريات مفادها أن كل إنسان يستخدم نظامين للمعالجة العقلية (النظام 1 والنظام 2) يعملان معاً بسلاسة معظم الوقت. يحدد كتاب خانمان ، "التفكير ، السريع والبطيء" ، هذين النظامين.

النظام 1 - فكر بسرعة

تم تطوير النظام 1 ، والذي يشار إليه أيضًا باسم "الدماغ العاطفي" ، باعتباره الجهاز الحوفي في دماغ البشر الأوائل. يشار إليه أحيانًا باسم "دماغ الثدييات" ، ويشمل اللوزة ، العضو الذي تنشأ فيه المشاعر والذكريات.

افترض عالم الأعصاب بول ماكلين أن الجهاز الحوفي كان أحد الخطوات الأولى في تطور الدماغ البشري ، الذي تم تطويره كجزء من قتاله أو دارة طيرانه. من خلال الضرورة ، كان على أسلافنا البدائيين أن يتفاعلوا بسرعة مع الخطر عندما تعني الثواني الهرب أو الموت.

الدماغ العاطفي نشط دائمًا ، قادر على اتخاذ قرارات سريعة بمعلومات ضئيلة وجهد واع. إنها تصنع وتعيد صنع النماذج - الأطر الإرشادية - حول العالم من حولها ، بالاعتماد على حواس وذكريات الأحداث الماضية.

على سبيل المثال ، يقوم السائق ذو الخبرة بتنسيق التوجيه وسرعة السيارة على طريق سريع فارغ تقريبًا دون جهد ، حتى بشكل عرضي. يمكن للسائق إجراء محادثات في وقت واحد مع المسافرين أو الاستماع إلى الراديو دون فقدان السيطرة على السيارة. يعتمد برنامج التشغيل على قرارات النظام 1.

الدماغ العاطفي هو أيضا مصدر الحدس ، ذلك "الصوت الداخلي" أو الشعور الغريزي الذي نحصل عليه في بعض الأحيان دون أن ندرك بوعي الأسباب الكامنة لحدوثه. نعتمد في المقام الأول على هذا النظام في مئات القرارات اليومية التي نتخذها - ماذا نلبس ، ومكان الجلوس ، وتحديد هوية صديق. من المفارقات ، النظام 1 هو مصدر الإبداع وكذلك العادات.

النظام 2 - فكر ببطء

النظام 2 ، الذي يُطلق عليه أيضًا "العقل المنطقي" ، أبطأ ، وأكثر تعمدًا ، وتحليليًا ، وهو يوازن بشكل معقول بين فوائد وتكاليف كل اختيار باستخدام جميع المعلومات المتاحة.

تتخذ قرارات النظام 2 في أحدث إضافة تطورية إلى الدماغ - القشرة المخية الحديثة. يُعتقد أنه مركز النشاط المعرفي الاستثنائي للبشر. كان النظام 2 أبطأ من التطور في البشر ويتطلب المزيد من الطاقة لممارسة الرياضة ، مما يدل على أن المنشار القديم "التفكير صعب" هو حقيقة.

يصف كانيمان النظام 2 بأنه "الذات الواعية والمنطقية التي لها معتقدات ، وتقوم بالاختيارات ، وتقرر ما الذي يجب التفكير فيه والقيام به." إنه مسؤول عن القرارات المتعلقة بالمستقبل ، بينما يكون النظام 1 أكثر نشاطًا في الوقت الحالي. في حين أن عقولنا العاطفية يمكن أن تولد أنماطًا معقدة من الأفكار ، إلا أنها أيضًا متحررة ، متهورة وغير ملائمة في كثير من الأحيان.

لحسن الحظ ، يعمل النظام 1 جيدًا معظم الوقت ؛ نماذجها من المواقف اليومية دقيقة ، وعادة ما تكون تنبؤاتها على المدى القصير صحيحة ، وردود الفعل الأولية على التحديات سريعة ومناسبة في الغالب.

النظام 2 أكثر تحكمًا ، وقائمًا على القواعد ، وتحليليًا ، ويرصد باستمرار جودة الإجابات التي يوفرها النظام 1. يصبح العقل المنطقي نشطًا عندما يحتاج إلى تجاوز الحكم التلقائي للنظام 1.

على سبيل المثال ، يكون السائق السابق الذي يسير بشكل عرضي على الطريق أكثر تركيزًا عند المرور بشاحنة نصفية على طريق ضيق مكون من خطين أو في حركة مرور كثيفة ، ومعالجة الظروف المتغيرة بشكل نشط والاستجابة بإجراءات متعمدة. يرافق جهده العقلي تغيرات جسدية يمكن اكتشافها ، مثل العضلات المتوترة وزيادة معدل ضربات القلب والتلاميذ المتوسعة. في هذه الظروف ، يكون النظام 2 هو المسؤول.

يعمل الدماغ المنطقي عادة في وضع الجهد المنخفض ، ويكون دائمًا في حالة احتياطي حتى يواجه النظام 1 مشكلة لا يمكن حلها أو يكون مطلوبًا للعمل بطريقة لا تأتي بشكل طبيعي. يتطلب حل منتج 37 × 82 العمليات المتعمدة للنظام 2 ، في حين أن الإجابة على مشكلة الإضافة البسيطة ، مثل مجموع 2 + 2 ، هي وظيفة النظام 1. لا يتم حساب الإجابة ، ولكن يتم استدعاؤها من الذاكرة.

تشير دراسة علماء النفس العصبية أبيجيل بيرد وجوناثان فوجيلسانغ لعام 2004 إلى أن النظام 2 لا يتطور بشكل كامل حتى مرحلة البلوغ. تشير النتائج التي توصلوا إليها إلى أن المراهقين أكثر عرضة للانخراط في سلوك محفوف بالمخاطر لأنهم يفتقرون إلى الأجهزة العقلية لوزن القرارات بعقلانية. بالنسبة لمعظم الناس ، يعمل النظامان معًا بسلاسة ، حيث ينتقلان من نظام إلى آخر حسب الحاجة.

بافيت ستايل

إن مفتاح Oracle of Omaha للاستثمار هو فهم وتنسيق نظامي صنع القرار. يعتمد بافيت على نظام 1 للبحث عن استثمارات يجدها جذابة ويفهمها.

عند اتخاذ قرار بشأن استثمار محتمل ، يوصي: "إذا كنت بحاجة إلى جهاز كمبيوتر أو آلة حاسبة لتقرر ما إذا كنت ستستثمر ، فلا تفعل ذلك - استثمر في شيء يصرخ عليك - إذا لم يكن ذلك واضحًا ، ابتعد ... إذا أنت لا تعرف الأعمال التجارية ، ولن تساعد الأمور المالية على الإطلاق. "

تجنب أفخاخ التفكير السريع

يقوم المستثمرون الرئيسيون ، مثل Buffett ، بتبسيط قراراتهم بالاعتماد على System 1 ، وهو يخدمهم جيدًا في معظم الحالات. ومع ذلك ، فإنهم يدركون أن نظام اتخاذ القرارات العاطفي لديهم عرضة أيضًا للتحيزات والأخطاء ، بما في ذلك:

تأطير العقلية

تعمل أدمغتنا ، المجهزة بملايين المدخلات الحسية ، على إنشاء "إطارات" أو عوامل تصفية عقلية تفسيرية لفهم البيانات. تساعدنا هذه المرشحات الذهنية في فهم الأحداث من حولنا والاستجابة لها. تأطير هو ارشادي - اختصار عقلي - يوفر وسيلة سريعة وسهلة لمعالجة المعلومات. لسوء الحظ ، يمكن أن يوفر الإطار أيضًا رؤية محدودة ومبسطة للواقع يمكن أن تؤدي إلى قرارات معيبة.

تعتمد الاختيارات التي نتخذها على وجهة نظرنا أو الأطر المحيطة بالمشكلة. على سبيل المثال ، يُظهر البحث أن الأشخاص من المحتمل أن يشرعوا في اتخاذ قرار إذا تم عرض النتيجة بنسبة 50٪ من النجاح والنقص إذا تم التعبير عن النتيجة بفرصة 50٪ من الفشل ، على الرغم من أن الاحتمال هو نفسه في أي من قضية.

يقوم معظم المستثمرين بتأطير استثمارات الأسهم بطريقة غير صحيحة من خلال التفكير في سوق الأوراق المالية كتدفق من البتات الإلكترونية من البيانات بغض النظر عن الأعمال الأساسية التي تمثلها البيانات. يؤدي التدفق المستمر للمعلومات حول الأسعار والاقتصادات وآراء الخبراء إلى تحفيز أدمغتنا العاطفية ويحفز اتخاذ قرارات سريعة لجني الأرباح (المتعة) أو منع الخسارة (الألم).

توصي بافيت المستثمرين بعدم التفكير في الاستثمار في الأسهم على أنه "قطعة من الورق يتذبذب سعرها يوميًا" وهو مرشح للبيع كلما شعرت بالتوتر.

التفكير على المدى القصير - النظام 1 - غالبا ما يؤدي إلى تداول الأسهم ، وليس الاستثمار في الشركات. التجار اليوميين - أولئك الذين يشترون ويبيعون الأسهم خلال جلسة واحدة في السوق - لا ينجحون بشكل غير عادي ، وفقًا لدراسات التداول التي أجرتها جامعة كاليفورنيا-بيركلي:

• استقال 80 ٪ من جميع التجار اليوم خلال العامين الأولين.
• المتداولون النشطون يقللون من أداء سوق الأسهم بنسبة 6.5 ٪ سنويا.
• 1.6٪ فقط من المتداولين في اليوم يحققون أرباحًا صافية كل عام.

البيانات المالية عرضة بشكل خاص لتأطير. تعبر الشركات دائمًا عن الأرباح والخسائر بشكل إيجابي ، إما كزيادة مقارنة بالنتائج السابقة أو بخسارة أقل من الفترات السابقة. يمكن التعامل مع الاتجاهات بناءً على نقطة المقارنة والفاصل الزمني.

حتى الكلمات التي نستخدمها لوصف الاختيار تنشئ إطارًا لتقييم القيمة. تؤدي خصائص مثل "النمو المرتفع" أو "التحوّل" أو "الدورية" إلى إطلاق الصور النمطية اللاواعية التي لدينا لهذه الشروط دون النظر إلى البيانات المالية الأساسية..

يمكن أن يؤدي تأطير الأشخاص العقلانيين إلى اتخاذ قرارات غير عقلانية بناءً على توقعاتهم للنتائج. وهذا يفسر الفرق بين رجل الاقتصاد العقلاني ورجل علم النفس الطبيعي.

لقد تعلم بافيت تأطير الفرص الاستثمارية له بشكل مناسب لتجنب النتائج التعسفية قصيرة الأجل:

• "نحن [بيركشاير هاثاواي] نختار هذه الاستثمارات على المدى الطويل ، مع مراعاة نفس العوامل التي قد تنطوي عليها في شراء 100 ٪ من الأعمال التجارية".
• "عندما نملك أجزاء من الشركات المتميزة ذات الإدارة المتميزة ، فإن فترة الحجز المفضلة لدينا هي إلى الأبد."
• "إذا لم تكن على استعداد لامتلاك سهم لمدة 10 سنوات ، فلا تفكر في امتلاكه لمدة 10 دقائق."

النفور من الخسارة

قرر كانيمان وتفيرسكي أنه في عملية اتخاذ القرارات البشرية ، فإن الخسائر تلوح في الأفق أكثر من المكاسب. تشير تجاربهم إلى أن الألم الناجم عن الخسارة هو ضعف الألم الذي يحدثه الكسب. ينشأ هذا الشعور في اللوزة ، المسؤولة عن توليد العواطف والخوف من الارتباطات المؤلمة.

حقيقة أن المستثمرين أكثر عرضة لبيع الأسهم مع الأرباح من تلك التي لديها خسارة ، عندما تكون الاستراتيجية العكسية أكثر منطقية ، هي دليل على قوة النفور من الخسارة.

بينما يبيع بوفيت مراكزه بشكل غير منتظم ، فإنه يخفض خسائره عندما يدرك أنه ارتكب خطأ في الحكم. في عام 2016 ، قام بوفيت بتخفيض أو تصفية موقعه في ثلاث شركات ، لأنه يعتقد أنهم فقدوا ميزتهم التنافسية:

• وول مارت: على الرغم من أسفه لأنه لم يشتري المزيد من الأسهم في وقت سابق ، إلا أنه كان مستثمرًا قديمًا في الشركة. يُعتقد أن الأساس المنطقي للمبيعات الأخيرة يرجع إلى انتقال سوق التجزئة من متاجر الطوب وقذائف الهاون إلى الإنترنت. وجدت دراسة أجراها مركز بيو للأبحاث أن حوالي 80 ٪ من الأمريكيين اليوم هم متسوقون عبر الإنترنت مقابل 22 ٪ في عام 2000.
• دير وشركاه: بدأت عمليات الشراء المبدئية لشركة Buffett في تصنيع المعدات الزراعية في الربع الثالث من عام 2012. وبحلول عام 2016 ، كان يمتلك ما يقرب من 22 مليون سهم بتكلفة متوسطة تقل عن 80 دولارًا للسهم. قام بتصفية أسهمه خلال الربعين الأخيرين من عام 2016 عندما كانت الأسعار أكثر من 100 دولار للسهم. ربما شعرت بافيت أن دخل المزرعة ، الذي انخفض بمقدار النصف منذ عام 2013 بسبب المحاصيل الوفيرة في جميع أنحاء العالم ، من غير المرجح أن يتحسن ، مما يترك المزود الأول للمعدات الزراعية غير قادر على الاستمرار في زيادة أرباحه.
• فيريزون: بعد امتلاكه الأسهم منذ عام 2014 ، قام بتصفية مركزه بالكامل في عام 2016 ، بسبب فقدان الثقة في الإدارة بعد الاستحواذ المشكوك فيه للشركة على Yahoo والاضطرابات المستمرة في سوق الاتصالات اللاسلكية.

قد يؤدي استغراقنا للخسائر إلى إثارة القلق ويخدعنا في التحرك قبل الأوان لأننا نخشى أن نتجاهل في سوق صاعد أو أن نبقى طويلاً في سوق هابطة. يمارس بوفيت ومانغر "الجدية - القدرة على الجلوس على مؤخرتك وعدم فعل أي شيء حتى تتاح فرصة عظيمة لنفسه".

التمثيل

يميل الناس إلى تجاهل الإحصاءات والتركيز على الصور النمطية. مثال في مجلة رابطة العلوم النفسية يوضح هذا التحيز المشترك. عندما يُطلب منك اختيار الوظيفة المناسبة لخجول ، رجل يسحب اهتمامًا ضئيلًا في العالم الحقيقي من قائمة تشمل المزارع ، البائع ، الطيار ، الطبيب ، وأمين المكتبة ، اختار معظم الناس مكتبة غير صحيحة. يتجاهل قرارهم ما هو واضح: يوجد عدد أكبر من المزارعين في العالم أكثر من أمناء المكتبات.

يركز بافيت على إيجاد "حتمية" - الشركات الكبرى ذات المزايا التي لا يمكن التغلب عليها - بدلاً من اتباع الحكمة التقليدية وأنماط التفكير المقبولة التي تفضلها عملية صنع القرار في النظام 1. في رسالته عام 1996 إلى المستثمرين ، عرّف كوكاكولا وجيليت بالشركتين اللتين "ستهيمنان على حقولهما في جميع أنحاء العالم لمدى الاستثمار".

إنه حذر بشكل خاص من "المحتالين" - تلك الشركات التي تبدو لا تقهر ولكنها تفتقر إلى ميزة تنافسية حقيقية. لكل حتمية ، هناك العشرات من المحتالين. وفقًا لبوفيت ، فقدت جنرال موتورز و IBM و Sears مزاياها التي لا يمكن التغلب عليها على ما يبدو عندما انخفضت القيم في "وجود غطرسة أو الملل الذي تسبب في تجول انتباه المديرين".

يدرك بافيت أن الشركات في صناعات التكنولوجيا المتقدمة أو الجنينية تستحوذ على خيالنا - وتثير أدمغتنا العاطفية - بوعدها بتحقيق مكاسب غير عادية. ومع ذلك ، فهو يفضل الاستثمارات حيث يكون "متأكدًا من نتيجة جيدة [بدلاً من أن يأمل في الحصول على نتيجة رائعة" - مثال على العقل المنطقي في العمل.

حصره

التطور هو السبب الذي يجعل البشر يعتمدون بشدة على أول أو جزء واحد من المعلومات التي يتلقونها - "انطباعهم الأول". في عالم محفوف بالمخاطر القاتلة ، يمكن أن يؤدي تأخير العمل إلى الألم أو الموت. لذلك ، تبقى الانطباعات الأولى في أذهاننا وتؤثر على القرارات اللاحقة. نحن نعتقد أن ما حدث في الماضي سيحدث في المستقبل دون وعي ، مما يؤدي بنا إلى المبالغة في أهمية سعر الشراء الأولي في القرارات اللاحقة لبيع الأوراق المالية..

يتخذ المستثمرون قرارات غير مدروسة استنادًا إلى بيانات الربط ، مثل أسعار الأسهم السابقة ، وأرباح السنوات الماضية ، وتوقعات المحللين بالإجماع أو آراء الخبراء ، والمواقف السائدة حول اتجاه أسعار الأسهم ، سواء في سوق الأسهم أو الأسواق الصعودية. بينما يصف البعض هذا التأثير بأنه يتبع اتجاهًا ، إلا أنه اختصار للنظام 1 استنادًا إلى معلومات جزئية ، وليس نتيجة تحليل النظام 2.

غالباً ما يتعارض بافيت مع اتجاه الرأي العام ، مع إدراك أن "معظم الناس يهتمون بالمخزون عندما يكون الجميع كذلك. وقت الاهتمام هو عندما لا يكون هناك شخص آخر. لا يمكنك شراء ما هو شائع وعمل جيد. " عند اتخاذ قرار بناءً على البيانات التاريخية ، يلاحظ ، "إذا كان التاريخ الماضي هو كل ما يلزم للعب لعبة المال ، فإن أغنى الناس سيكونون أمناء مكتبة".

نهج بافيت ليس لمتابعة القطيع ولا القيام به عن قصد عكس الإجماع. ما إذا كان الناس يتفقون مع تحليله ليست مهمة. هدفه بسيط: الحصول على عمل بسعر معقول وإدارة اقتصادية وصادقة.

على الرغم من اعتبار آي بي إم "دجال" في عام 1996 ، بدأت بيركشاير هاثاواي في شراء الأسهم في عام 2011 ، مضيفة باستمرار إلى مركز بافيت على مر السنين. بحلول نهاية الربع الأول من عام 2017 ، امتلكت شركة بيركشاير أكثر من 8 ٪ من الأسهم القائمة بقيمة تزيد على 14 مليار دولار.

بينما يظل تحليله سريًا ، يعتقد بوفيت أن المستثمرين قللوا من مستقبل IBM بشدة وفشلوا في ملاحظة أن انتقاله إلى أعمال قائمة على السحابة قد يؤدي إلى احتمالات نمو أكثر إشراقًا ودرجة عالية من الاحتفاظ بالعملاء. أيضا ، تدفع الشركة توزيعات أرباح تقارب ضعف مستوى S&P 500 وتقوم بنشاط بإعادة شراء الأسهم في السوق المفتوحة..

يعد وضع IBM المتنامي - أربعة أضعاف منذ الشراء الأولي - دليلًا على أن بافيت لا يخشى اتخاذ إجراء عندما يشعر بالارتياح لتحليله: "تأتي الفرص بشكل غير متكرر. عندما تمطر الذهب ، اخماد الجرافة ، وليس كشتبان ".

توفر

يميل البشر إلى تقدير احتمال وقوع حدث بناءً على السهولة التي يتبادر إلى الذهن. على سبيل المثال ، أظهرت دراسة أجريت عام 2008 على مبيعات اليانصيب الحكومية أن المتاجر التي تبيع بطاقة يانصيب معلنة ومربحة تزيد من 12 ٪ إلى 38 ٪ في المبيعات لمدة تصل إلى 40 أسبوعا بعد إعلان الفائز..

يزور الناس المتاجر التي تبيع تذكرة رابحة في كثير من الأحيان بسبب الاسترجاع السهل للفوز ، والانحياز بأن الموقع "محظوظ" ومن المرجح أن ينتج تذكرة رابحة أخرى أكثر من المتجر الأكثر ملاءمة في الشارع.

كثيرا ما يؤثر هذا التحيز على القرارات المتعلقة باستثمارات الأسهم. بمعنى آخر ، تصورات المستثمر متأخرة عن الواقع. الزخم ، سواء كان صعوديًا أو هابطًا ، يستمر بعيدًا عن ظهور حقائق جديدة. يكون المستثمرون الذين يعانون من خسائر بطيئين في إعادة الاستثمار ، وغالبًا ما يجلسون على الهامش حتى تسترد الأسعار معظم الانخفاض (التشاؤم غير المنطقي).

على العكس من ذلك ، فإن التعزيز من السوق الصاعد يشجع على مواصلة الشراء حتى بعد أن تنخفض الدورة الاقتصادية (التفاؤل غير العقلاني). لذلك ، يميل المستثمرون إلى الشراء عند ارتفاع الأسعار وبيعها عندما تكون منخفضة.

انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 57٪ بين أواخر عام 2007 ومارس 2009 ، مما تسبب في تدمير محافظ المستثمرين وتصفية الأسهم وصناديق الاستثمار المشتركة. على الرغم من أن المؤشر قد استعاد خسائره بحلول منتصف عام 2012 ، إلا أن المستثمرين الأفراد لم يعودوا إلى استثمارات الأسهم ، إما البقاء نقدًا أو شراء سندات أقل خطورة.

في ذلك الوقت ، أشار Liz Ann Sonders ، كبير استراتيجيي الاستثمار في Charles Schwab & Co ، إلى أنه "حتى ثلاث سنوات ونصف في هذا السوق الصاعد والمكاسب التي شهدناها منذ يونيو [2012] ، لم حولت هذه السيكولوجية [الخوف] حولها. " وبعبارة أخرى ، أخذ العديد من الأفراد الخسارة لكنهم لم يشاركوا في الشفاء اللاحق.

لقد حاول بافيت دائمًا اتباع نصيحة معلمه ، بنيامين غراهام ، الذي قال: "لا تشتري بتفاؤل [أو تبيع بسبب التشاؤم] ، لكن وفقًا للحساب". دعا غراهام إلى التحليل الموضوعي ، وليس العواطف ، عند شراء أو بيع الأسهم: "على المدى القصير ، فإن السوق عبارة عن آلة تصويت [عاطفية] ، لكنها على المدى الطويل آلة وزن [منطقية]".

تؤثر

نميل إلى تقييم الاحتمالات بناءً على مشاعرنا بشأن الخيارات. بمعنى آخر ، نحن نحكم على خيار أقل مخاطرة فقط لأننا نفضله والعكس صحيح. هذا التحيز يمكن أن يدفع الناس إلى شراء الأسهم في صاحب العمل عندما تكون الاستثمارات الأخرى أكثر ملاءمة لأهدافهم. الثقة المفرطة في قدرة الشخص على تضخيم التأثير السلبي للتأثير.

على سبيل المثال ، استثمر بوفيت 350 مليون دولار في الأسهم المفضلة للخطوط الجوية الأمريكية في عام 1989 ، على الرغم من اعتقاده بأن شركات الطيران وشركات صناعة الطيران كانت من الناحية التاريخية بمثابة فخ موت للمستثمرين. وجاء الاستثمار بعد العشاء مع إد كولودني ، الرئيس التنفيذي لشركة الطيران ، الذي أثار إعجاب بافيت. ومن المؤكد أن الأسهم المفضلة كانت آمنة وأن شركة الطيران لديها تكلفة مقعد تنافسية (حوالي 12 سنتًا لكل ميل) ، قام بالاستثمار.

اعترف بافيت في وقت لاحق أن تحليله "كان سطحيًا وخاطئًا" ، ربما بسبب الغطرسة ومثله بالنسبة لـ Colodny. تسببت شركة طيران تكساس المبتدئه (ساوثويست إيرلاينز) في إضعاف التوازن التنافسي في الصناعة بتكاليف المقاعد البالغة 8 سنتات لكل ميل ، مما تسبب في قيام بيركشاير هاثاواي بتخفيض استثماراتها بنسبة 75٪.

كان بافيت محظوظًا في تحقيق ربح كبير على الاستثمار (216 مليون دولار) ، ويعود ذلك بشكل أساسي إلى أن شركة الطيران عادت لاحقًا وبشكل غير متوقع إلى الربحية وتمكنت من دفع أرباح الأسهم المستحقة واسترداد أسهمها المفضلة.

كلمة أخيرة

تعرض أسلوب بافيت الاستثماري لانتقادات من قبل الكثيرين على مر العقود. ينتقد متتبعو Trend والتجار بشكل خاص سجله وفلسفته ، مدعيين أن نتائجه هي نتيجة "الحظ ، بالنظر إلى عدد قليل نسبيا من الصفقات التي جعلته ثريًا للغاية".

وقال مدير صندوق التحوط ، مايكل شتاينهارت ، الذي أطلق عليه فوربس "أعظم تاجر في وول ستريت" ، خلال مقابلة مع CNBC إن بافيت "أعظم شخص في العلاقات العامة على الإطلاق. وقد نجح في تحقيق وظيفة الثلوج التي خدعت الجميع تقريبا في الصحافة على حد علمي ".

قبل اتباع نصيحة أولئك الذين يسارعون في إدانة أسلوب بوفيت الاستثماري ، تجدر الإشارة إلى أنه لم يقترب أي مدير استثمار من منافسة سجل بوفيه على مدى السنوات الستين الماضية. في حين أن عوائد شتاينهارت تشبه تلك التي تعود إلى بوفيت ، فقد كانت مدة 28 عامًا - أقل من نصف دورة بافيت..

على الرغم من كرههم ، يوافق الرجلان على أن عملية صنع القرار في النظام 2 تعد أمرًا ضروريًا لنجاح الاستثمار. قال شتاينهاردت في سيرته الذاتية "لا ثور: حياتي داخل وخارج الأسواق" ، إن نتائجه تتطلب "معرفة المزيد وإدراك الموقف بشكل أفضل من الآخرين ... الوصول إلى مستوى من الفهم يتيح للمرء الشعور بالتنافس بشكل جيد قبل التغييرات في طرق عرض الشوارع ، حتى مع توقع حدوث تغييرات طفيفة في أسعار الأسهم ، قد تبرر في بعض الأحيان القيام باستثمارات غير محبوبة. "

يبدو أن بافيت يوافق على ذلك ، مصرا على قضاء الوقت في التأمل والتفكير. أنا أصر على قضاء الكثير من الوقت ، كل يوم تقريبًا ، لمجرد الجلوس والتفكير. هذا غير شائع جدا في الأعمال الأمريكية. قرأت وفكرت. لذلك أقوم بالقراءة والتفكير أكثر ، وأتخذ قرارات أقل اندفاعًا من معظم الأشخاص في الأعمال التجارية. "

هل تأخذ الوقت الكافي لجمع الحقائق واتخاذ القرارات الاستثمارية التي تم تحليلها بعناية؟ ربما كنت أكثر راحة الذهاب مع التدفق. ما هو تفضيلك في صنع القرار وكيف نجحت بالنسبة لك حتى الآن?