فاما ونموذج عامل الفرنسية الثلاثة للاستثمار في الأسهم

في التسعينيات ، بدأ يوجين فاما ، والد فرضية السوق الفعالة ، وكينيث فرينش ، خبير اقتصادي في حد ذاته ، أبحاثهما معًا التي ستهز عالم الاستثمار في النهاية.
سعت كل من Fama و French إلى توضيح العلاقات بين حجم الأسهم وصافي قيمة أصول الشركة بأدائها المستقبلي. كان من أبرز النتائج التي توصلوا إليها أن نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ، الذي ذكر أن بيتا (درجة الارتباط والرافعة المالية للسوق) تشرح بشكل كاف عوائد الأسهم المستقبلية ، يمكن أن تفسر فقط 70 ٪ من حركة سعر السهم..
لسد الفجوة ، توصلت Fama و French إلى عاملين إضافيين كجزء من نموذج العوامل الثلاثة ، الذي يمكن أن يتنبأ بشكل فعال بنسبة 90 ٪ من الحركة في سعر سهم الشركة ، مع الإشارة إلى 10 ٪ المتبقية من حركة سعر السهم باسم alpha . لمزيد من المعلومات ، انظر ورقة البحث ، "الحجم والقيمة والزخم في عائدات الأسهم الدولية" بقلم يوجين فاما وكينيث ر. الفرنسية (أبريل 2011).
ما الذي كشفه بحث Fama و French بالضبط ، وماذا يعني بالنسبة لمحفظة الأسهم الخاصة بك اليوم?

نموذج فاما والعامل الفرنسي الثلاثة

العامل 1: سوق الأوراق المالية
هي استثمارات جديرة بالاهتمام؟ قامت فاما والفرنسية بمقارنة الأسهم مع سعر فاتورة الخزانة الأمريكية لمدة شهر واحد ، والذي يعتبر بمثابة استثمار آمن ، للأعوام 1991-2010. إذا لم تتمكن البورصة العالمية من تجاوز هذه المعدلات ، فلن يكون شراء الأسهم المتداولة علنًا قرارًا حكيمًا في ضوء المخاطر العالية. وجدوا أن الأسهم العالمية أعادت المكاسب الزائدة بنسبة 0.43 ٪ شهريا أعلى من سعر الفائدة على الفاتورة في المتوسط. حققت آسيا والمحيط الهادئ مكاسب فائضة شهرية بلغت 0.86 ٪. من الواضح أن الأسهم كانت استثمارًا جيدًا مقارنةً بالمعيار الخالي من المخاطر.

العامل 2: الأسهم الصغيرة مقابل المخزونات الكبيرة
بعد ذلك ، حاولت فاما والفرنسية تحليل أي فئة من الأسهم تمثل أفضل استثمار. لقد بدأوا بمقارنة الأسهم الصغيرة بالأسهم الكبيرة بناءً على القيمة السوقية. وجدوا أنه لم يكن هناك اختلاف كبير في المكاسب الزائدة بين 1991-2010. اقترح هذا البحث أن الأسهم الصغيرة لا تتفوق على الأسهم الكبيرة عند النظر إلى المتوسطات العريضة. لكن لا تحسب الأسهم الصغيرة بعد ؛ هناك بيانات أكثر إثارة للدهشة في المستقبل.

العامل 3. ​​قيمة الأسهم مقابل نمو الأسهم
ثم قامت فاما والفرنسية بمقارنة القيمة بمخزون النمو من خلال فحص الشركات ذات نسب السعر إلى الدفتر المنخفضة (أي قيمة الأسهم) إلى الشركات ذات نسب السعر إلى الدفتر المرتفعة (أي أسهم النمو). ومن المثير للاهتمام ، في المتوسط ​​، تفوقت أسهم القيمة على أسهم النمو خلال الفترة 1991-2010 بنسبة 0.46 ٪ في الشهر. وهكذا ، أظهر البحث أن أسهم القيمة وفرت عائدات محتملة أكبر من أسهم النمو.

الجمع بين جميع العوامل 3: صغير + القيمة + السوق
لقد توصلنا حتى الآن إلى أن الأسهم توفر عوائد فائضة على البدائل الخالية من المخاطر ، وأن الأسهم الصغيرة لا توفر عوائد فائضة على الأسهم الكبيرة ، وأن الأسهم القيمة تتمتع بعائدات أعلى من أسهم النمو. ثم واصلت Fama و French تحديد ما إذا كانت هناك مجموعة فرعية من الأسهم ذات القيمة تمثل أفضل فرصة استثمارية. على وجه التحديد ، كيف يمكن مقارنة الأسهم ذات القيمة الصغيرة بالأسهم ذات القيمة الكبيرة?

هذا هو المكان الذي تصبح فيه الدراسة مثيرة للاهتمام إلى حد ما. في حين أن متوسط ​​قيمة الأسهم يحقق عائدات أعلى بنسبة 0.46 ٪ من أسهم النمو ، إلا أن المزيد من الأبحاث تظهر أن الأسهم ذات القيمة الصغيرة تؤدي أفضل بكثير من الأسهم ذات القيمة الكبيرة. في الواقع ، توفر الأسهم ذات القيمة الصغيرة عوائد فائضة على أسهم النمو تصل إلى 0.67٪ شهريًا ، بينما تغلب الأسهم ذات القيمة الكبيرة على متوسط ​​نمو الأسهم بنسبة 0.25٪ شهريًا. لذلك ، فازت الشركات ذات القيمة الصغيرة على الأسهم ذات القيمة الكبيرة بنسبة 0.42 ٪ في الشهر!

عندما يتم الجمع بين العوامل الثلاثة (أسهم + قيمة صغيرة + أسهم) ، كان بإمكان Fama و French شرح 90٪ من حركة سعر السهم بشكل كاف.

إضافة قيمة الأسهم الصغيرة إلى محفظتك

الآن وقد أصبح لدينا فهم للأبحاث وراء السبب في أن الأسهم ذات القيمة الصغيرة تمثل مثل هذا الاستثمار الكبير ، فما الذي يجب أن يبحث عنه المستثمرون عند اختيار هذه الأسهم?

1. انخفاض نسبة السعر إلى الدفتر. القيمة السعرية الدفترية تحت 1.5 هي بداية جيدة. هذا يعني أن سعر السهم لن يكون أكثر من 50 ٪ من صافي قيمة الأصول للشركة. سيكون لشاشة صارمة سعر للحجز أقل من واحد.
2. أقل من 2 مليار دولار سقف السوق. الحد الأعلى لسهم الشركات الصغيرة هو ملياري دولار. من الناحية المثالية ، إذا تمكنت من العثور على شركة أقل من مليار دولار ، فستكون فرص تخفيض قيمتها أقل.
3. الاسهم الامريكية. يمكنك قصر بحثك على الشركات الأمريكية لتقليل مخاطر الاستثمار في ضوء القوانين الخاسرة ومزاعم الاحتيال في بلدان أخرى مثل الصين.

بالإضافة إلى ذلك ، يمكنك الجمع بين هذه المعايير مع الاستراتيجيات الأخرى المعروفة مثل تلك الخاصة بـ Warren Buffett أو Joseph Piotroski. فيما يلي بعض الأفكار التجارية لتحسين قائمة الأسهم ذات القيمة الصغيرة الخاصة بك:

• اختيار الشركات ذات صافي الداخلي أو شراء المؤسسات.
• شراء أسهم زخم عالية في بعض البلدان مثل الولايات المتحدة.
• تضييق اختيارك للقطاعات الساخنة أو مجموعات الصناعة لصالح.
• اختيار الأسهم مع توقعات الأرباح المستقبلية أكبر من 10 ٪.
• ابحث عن زيادة تاريخية ثابتة في المبيعات لاستكمال نمو الأرباح.

كلمة أخيرة

لا أقترح أن تتخلى عن أسهم Apple الخاصة بك لمجرد أنها سهم نمو كبير ، أو أنه ينبغي عليك تجنب الشركات بناءً على الحجم والنمو. ومع ذلك ، من خلال إضافة أسهم الشركات الصغيرة ذات القيمة المنخفضة للسعر إلى القيمة الدفترية ، ستتمكن من زيادة فرصك في الحصول على استثمارات تتفوق على نظرائها بشكل كبير وموثوق. مع ذلك ، كما هو الحال مع معظم فئات الاستثمار ، ينبغي أن تشكل الأسهم ذات القيمة الصغيرة نسبة مئوية فقط من تخصيص أصول محفظتك الشخصية بناءً على شهيتك للمخاطر وعمرك.