نموذج تقييم الخصم على الأسهم - الصيغة والمثال

يستخدم نموذج تقييم الخصم الموزع توزيعات الأرباح المستقبلية للتنبؤ بقيمة حصة من الأسهم ، ويستند إلى فرضية أن المستثمرين يشترون الأسهم لغرض وحيد هو تلقي أرباح الأسهم. من الناحية النظرية ، هناك أساس سليم للنموذج ، لكنه يعتمد على الكثير من الافتراضات. ومع ذلك ، لا يزال يستخدم في كثير من الأحيان كوسيلة لتقييم الأسهم.

دعنا نلقي نظرة على النظرية الكامنة وراء نموذج خصم الأرباح ، وكيف يعمل ، وما إذا كان يجب عليك استخدامه لتقييم ما إذا كنت تريد شراء الأسهم.

النظرية والعملية وراء نموذج التقييم

المستثمرون العقلانيون يستثمرون في الأوراق المالية لكسب المال. المفهوم الكامن وراء هذا النموذج هو أن المستثمرين سوف يشترون الأسهم التي ستكافئهم بالدفعات النقدية المستقبلية. تُستخدم مدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية لتحديد قيمة السهم اليوم.

من أجل استخدام النموذج ، يجب على المستثمرين إنجاز بعض الأشياء:

1. تقريب مدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية

هذه ليست مهمة سهلة دائمًا ، لأن الشركات لا تقدم نفس دفعات الأرباح كل عام. الأرباح الموزعة هي حصص الأرباح التي تختارها الشركات لإعادة توزيعها على مساهميها. تتباين الشركات هذه المدفوعات ، ولكن كقاعدة عامة ، عادة ما يفترض المستثمرون أن الشركات تعيد توزيع نسبة معينة من أرباحها على مساهميها. بالطبع ، هذا يثير التحدي الإضافي المتمثل في توقع الدخل في المستقبل ، والذي يتم تحقيقه عادةً عن طريق توقع النمو أو انخفاض المبيعات والمصروفات على مدار السنوات المقبلة. بعد ذلك يمكنهم حساب مبلغ المال المتوقع دفعه في شكل أرباح وتقسيم ذلك على عدد الأسهم القائمة لتحديد مقدار الأرباح التي يدفعها كل مستثمر عن كل سهم يمتلكه.

2. تحديد سعر الخصم للمدفوعات في المستقبل

إن تحديد قيمة حصة من الأسهم ليس سهلاً مثل إضافة جميع مدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية. المدفوعات التي تتم في المستقبل القريب هي أكثر قيمة بكثير من تلك التي تمت في السنوات اللاحقة بسبب القيمة الزمنية للنقود. تخيل أن المستثمر يخطط للاستثمار لمدة خمس سنوات. يمكن إعادة استثمار المدفوعات التي يتلقاها بعد السنة الأولى لمدة أربع سنوات ، بينما لا يمكن إعادة استثمار المدفوعات التي يتلقاها بعد خمس سنوات. لذلك ، المدفوعات التي يتلقاها في سنة واحدة هي أكثر قيمة بكثير. يحتاج المستثمرون إلى طريقة لخصم قيمة هذه الأرباح. يتم تحقيق ذلك عن طريق تحديد معدل العائد المطلوب للمستثمرين ، والذي يُفترض عادة أنه مبلغ المال الذي يمكنهم كسبه من الاستثمار في سوق الأسهم ككل (تقريبًا عادةً مع العائد المقدر لمؤشر S&P) أو مزيج من الاستثمار في الأسهم والسندات التي تحقق معدل الفائدة الحالي.

3. تطبيق الحسابات للنموذج

معادلة نموذج خصم الأرباح هي:

في هذا النموذج ، تمثل P القيمة الحالية للسهم ، ويمثل Div توزيعات الأرباح التي يتم دفعها للمستثمرين في سنة معينة ، و r هو معدل العائد المطلوب الذي يتوقعه المستثمرون نظرًا لخطر الاستثمار.

بالإضافة إلى ذلك ، يتم توضيح قيمة الشركة التي تنمو أرباحها بمعدل ثابت دائم من خلال الوظيفة التالية ، حيث تمثل g معدل النمو الثابت الذي من المتوقع أن تشهده أرباح الشركة خلال فترة الاستثمار:

باستخدام هاتين الصيغتين جنبًا إلى جنب مع الآخر ، يوفر نموذج خصم توزيعات الأرباح تقنية مباشرة لتقييم حصة السهم بناءً على توزيعات الأرباح المستقبلية المتوقعة..

مثال على نموذج تقييم الخصم الموزع

تدفع شركة ABC توزيعات أرباح قدرها 2 دولار للسهم. يتوقع المستثمرون معدل عائد قدره 8 ٪ على استثماراتهم. من المتوقع أن تنمو الأرباح الموزعة بنسبة 5٪ لمدة عام ثم 3٪ كل عام بعد ذلك. عند تطبيق نموذج الخصم باستخدام الصيغتين أعلاه ، يمكن حساب قيمة الاستثمار في كل فترة:

• سنة 1. قيمة الاستثمار لهذا الإطار الزمني هي 2.00 دولار / 1.08 = 1.85 دولار.
• سنة 2. نمت توزيعات الأرباح لهذا العام إلى 2.10 دولار للسهم الواحد على أساس معدل نمو 5 ٪. من المتوقع أن تبلغ قيمة الاستثمار لهذه الفترة الزمنية 2.10 دولار (1.08) ^ 2 = 1.80 دولار
• قيمة نمو ثابتة. وفقًا لمعادلة النمو الثابت المذكورة أعلاه ، فإن قيمة النمو الثابت لحصة السهم هي 2.10 دولار / (0.08-0.03) = 42 دولارًا.

قيمة حصة شركة ABC. يتم حساب قيمة حصة من الأسهم باستخدام الصيغتين أعلاه لحساب قيمة أرباح الأسهم في كل فترة: (2.00) / (1.08) + 2.10 / (1.08) ^ 2 + 2.10 / (0.08 - 0.03) = 45.65 دولار للسهم.

قارن بقيمة الحصة الحالية من الأسهم. هذا هو الجزء الأكثر أهمية في النموذج. إذا تم تداول حصة من الأسهم بأقل من 45.65 دولار للسهم الواحد ، يكون سعر السهم منخفضًا ويمكنهم الربح من خلال شرائه. إذا كان السهم يتداول بأكثر من 45.65 دولار للسهم ، فقد يكون بإمكانه الربح عن طريق بيع الأوراق المالية على المكشوف.

مزايا

هناك ثلاثة أسباب رئيسية تجعل نموذج خصم الأرباح من أساليب التقييم الشائعة:

1. بساطة الحسابات
بمجرد أن يعرف المستثمرون متغيرات النموذج ، فإن حساب قيمة السهم هو أمر بسيط للغاية. لا يتطلب الأمر سوى القليل من الجبر لحساب سعر السهم.

2. الأساس المنطقي للصوت والنموذج
يعتمد النموذج على فرضية شراء المستثمرين للأسهم بحيث يمكنهم الدفع في المستقبل. على الرغم من وجود عدد من الأسباب التي تجعل المستثمرين يشترون ورقة مالية ، إلا أن هذا الأساس صحيح. إذا لم يستلم المستثمرون أبدًا أي مدفوعات مقابل أمانهم ، فلن يستحق ذلك أي شيء.

3. يمكن عكس العملية لتحديد معدلات النمو التي تنبأ بها الخبراء
بعد النظر في سعر السهم ، يمكن للمستثمرين إعادة ترتيب العملية لتحديد معدلات نمو أرباح الأسهم المتوقعة للشركة. يكون هذا مفيدًا إذا كانوا يعرفون القيمة المتوقعة لحصة من الأسهم ولكنهم يريدون معرفة ماهية الأرباح المتوقعة.

سلبيات

على الرغم من أن العديد من المستثمرين ما زالوا يستخدمون هذا النموذج ، إلا أنه أصبح أقل شعبية في السنوات الأخيرة لأسباب متنوعة:

1. يعكس العقلانية ، وليس الواقع
يعتمد نموذج خصم الأرباح على مفهوم أن المستثمرين يستثمرون في الأسهم التي من المرجح أن تدفع لهم أكثر. على الرغم من أن هذه هي الطريقة التي المستثمرين ينبغي تتصرف ، فإنه لا يعكس دائما طريقة المستثمرين فعلا تصرف. يقوم العديد من المستثمرين بشراء الأسهم لأسباب لا علاقة لها بالمركز المالي للشركة أو مدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية. بعض المستثمرين يشترون شركة تصبح أكثر بريقًا أو اهتمامًا. هذا ما يفسر غالبًا سبب وجود تعارض بين القيمة الجوهرية للسهم والقيمة السوقية الفعلية.

2. صعوبة تحديد المتغيرات التي تدخل في النموذج
نموذج خصم الأرباح سهل الاستخدام. ومع ذلك ، من الصعب تحديد الأرقام التي تدخل فيها ، والتي يمكن أن تسفر عن نتائج غير دقيقة. غالبًا ما تكون الشركات غير متوقعة مع أرباحها ، لذلك من الصعب التنبؤ بها لهذا النموذج. من الصعب جدًا تقدير المبيعات المستقبلية للشركة ، مما يؤثر على قدرات الشركة في الحفاظ على الأرباح أو نموها..

3. توزيعات الأرباح ليست هي الطريقة الوحيدة للأرباح ذات القيمة للمستثمرين
قد يكون المستثمرون مهتمين في المقام الأول بتوزيعات الأرباح ، لكن جميع الأرباح لا تزال مملوكة للمستثمرين. لا تمثل أرباح الأسهم سوى حصة الأرباح التي تختار الشركة سدادها. الأرباح المستبقاة لا تزال مستحقة للمستثمرين ولا تزال تعتمد على ثرواتهم. هذا هو السبب في أن الطُرز الأحدث تقيّم التدفق النقدي الكلي للشركة ، وليس المبلغ الذي يتم سداده للمستثمرين.

4. تحيز المستثمر
المستثمرون لديهم ميل لتأكيد توقعاتهم. هذا يعني أن معظم المستثمرين سوف يتوصلون إلى قيمهم الخاصة للسهم لأن العديد من المدخلات هنا ذاتية إلى حد ما. فقط أولئك الذين يستطيعون إجبار أنفسهم على أن يكونوا موضوعيين من المرجح أن يجدوا متغيرات دقيقة للنموذج.

5. نموذج التقييم الحساس
هذا النموذج حساس للغاية للتغيرات الصغيرة في متغيرات المدخلات. لذلك ، قد يكون من السهل تحديد الأمان عن طريق الخطأ على أنه مبالغ فيه أو أقل من قيمته إذا كنت في وضع إيقاف التشغيل قليلاً مع تقديرك لمدخلات محددة.

6. عديمة الفائدة لتقييم الأسهم مع عدم وجود الحالية أو في المستقبل القريب دتوزيع Payments
كما ذكرنا سابقًا ، يمكن للمستثمرين فقط الحصول على قيمة من شركة ستدفع لهم أرباحًا في وقت ما. ومع ذلك ، لا تقدم بعض الشركات حاليًا أرباحًا في وقت معين ولا يُتوقع حدوثها في المستقبل القريب. قبل عقد من الزمن ، لم تدفع Microsoft أرباحًا أبدًا ، ولكنها كانت واحدة من أنجح الأسهم على الإطلاق. عرف المستثمرون القيمة وراء الشركة ويمكنهم الحصول على أرباح في وقت لاحق. ومع ذلك ، فإن نموذج خصم توزيعات الأرباح قد يكون وسيلة غير مجدية لمحاولة تقييم الأسهم.

كلمة أخيرة

نموذج خصم الأرباح هو محاولة منطقية وعقلانية لتقريب قيمة أسهم الشركة. في عالم محاكاة ، فإن الاستثمار في الأسهم القائمة فقط على قيمة الأرباح المستقبلية سيكون نظامًا مثاليًا.

لسوء الحظ ، فإنه ليس دائمًا مؤشرا موثوقا به في العالم الحقيقي. غالبًا ما يكون المستثمرون غير عقلانيين ومن الصعب التنبؤ بالمتغيرات. هذه هي التحديات التي يجب أن تواجهها جميع نماذج التقييم. حتى إذا كان من الممكن التنبؤ بدقة بمتغيرات مثل توزيعات الأرباح المستقبلية ، فسيظل من المستحيل معرفة القيمة الحقيقية لحصة الأسهم في السوق. ومع ذلك ، يجب أن يقوم المستثمرون على الأقل بمحاولة لتقدير قيمة السهم قبل الاستثمار حتى يتمكنوا من اتخاذ قرار مستنير.

هل استخدمت نموذج الخصم الموزع لتقدير قيمة الأسهم؟ ماذا كانت بعض إيجابيات وسلبيات بناء على تجاربك الشخصية?